电影票务平台猫眼，2 月 4 日在香港以约 170 亿元市值上市，股价当天就跌破了发行价。

猫眼最初是由美团孵化的电影卖票平台，2016 年以约 83 亿元估值向光线传媒及其控股股东光线控股转让了 57.4%股份，对价合计约 47.83 亿，对应的转让市值约 83 亿元。随后，腾讯、微影分别增资入股猫眼，微影旗下的娱票儿也合并进猫眼。

自此，淘票票、猫眼、娱票儿三分天下格局结束，电影卖票生意进入到了猫眼和淘票票的双寡头垄断格局。2017 年 10 月，腾讯又进一步以 200 亿元的估值取得了猫眼 2.5%股权。

目前，中国 94.9%的电影院都通过猫眼卖票，猫眼占网上票务市场 60% 份额，淘票票占其余的 40%。

看着是市场格局很稳定，随时可以赚钱的样子。可问题是，国内电影产业的规模太小了。

就以 2018 来说，国内票房终于达到 600 亿元，比 2017 年的 559 亿增长了 9%。这已经是三年内的第二次增长速度低于 10% 了，之前 2016 年的票房只比 2015 年的增长了 3.7%。也就是说，这可能是一个短期内基本饱和的市场。

然后这 600 亿里，院线分走 55%，但院线自己也越来越不赚钱了。

剩下的 270 亿元，还要分国产片、引进片，还包括了拍摄、明星片酬、发行、营销、综合人工、编剧、特效、后期制作、道具等所有的成本支出。

以目前电影行业 25%左右的净利率来估算，全中国电影行业每年净利润在 40-50 亿元左右。

这么小的利润空间，要养出大公司几乎不可能。即使不考虑万达、华谊兄弟、光线传媒等影视公司，只看卖票的猫眼、淘票票，也能看出这门生意的天花板太低。

从卖票的成交额看，2015 - 2017 年，猫眼总交易额分别为 140.44 亿元、144.31 亿元和 216.80 亿元，2018 年上半年交易额 166.46 亿。而这 3 年半时间，猫眼通过卖票赚佣金的收入翻了 4 倍，从 2015 年的 5.97 亿增长至 2017 年收入突破 25 亿，2018 年上半年收入为 18.95 亿。其中，超过 80% 收入来自卖票。

但与此对应的，是持续的亏损。2015-2017 年，猫眼净利润分别为 -12.98亿、-5.08 亿和 -0.76 亿，亏损有所缩窄，但 2018 年上半年亏损又增加到了 -2.31 亿。

因为，电影上座率在过去 3 年下跌了一半，电影票没有足够的提价空间了，卖票平台还要提供各种形式的优惠。2015-2017 年，猫眼的销售及营销支出分别高达 15.21 亿元、10.28 亿元和 14.20 亿元；2018 年上半年，营销支出达到了 11.46 亿元，超过 2017 全年 80% 的营销支出水平。

淘票票也是类似状况，由于票补、销售成本，2016、2017 年都亏损 10 亿元。

由此可见，猫眼、淘票票虽然垄断了市场，但由于电影票价没有提价空间，烧钱维持市场份额的竞争仍在持续，且看不到尽头。

而且，国内全影视行业的利润也就 50 亿元左右，以美股给影视公司平均 10 倍市盈率的估值来参考，国内影视公司的市值总和也就 500 亿左右，但现在光是卖票的猫眼 170 亿市值、阿里影业（淘票票） 360 亿市值，合起来就超过 500 亿市值，都还没算上其他影视公司。整个行业市值已经需要想象力来支撑了。